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??在業績增長乏力的表象之下，廣東塔牌集團股份有限公司（以下簡稱“塔牌集團”，002233.SZ）正面臨著管理與轉型的雙重難題。

??業績三連降，水泥主業仍為支柱

??塔牌集團成立于1995年，依托廣東惠州、梅州及福建龍巖三大水泥生產基地，在建筑材料市場占據重要地位。然而近年來，其業績持續低迷。

??根據塔牌集團發布的2024年年報，截至報告期末，公司營業總收入42.78億元，同比下降22.71%；歸母凈利潤5.38億元，同比下降27.46%。自2021年營收凈利雙增后，公司營收已萎縮45%，凈利潤更是縮水71%，這已是其連續第三年業績下滑。

??盡管水泥主業受到市場沖擊，但依然是塔牌集團穩定的收入來源。2024年，公司實現水泥銷售收入37.78億元，占營業收入比重的88.30%。報告期內，水泥窯協同處置固廢處置營業收入和利潤快速增長，分布式光伏發電規模進一步擴大，在增厚公司利潤水平、減緩業績下降幅度方面發揮了重要作用。

??面對機遇與挑戰，塔牌集團表示將聚焦水泥主業，加速出清低效產能、關停低質企業，持續“瘦身強體”；同時深耕布局“新賽道”，不斷做大環保產業的營收和利潤規模。

??在這種“雙輪驅動”戰略下，塔牌集團試圖展現發展韌性，然而其背后卻存在諸多隱憂。在傳統產業方面，“瘦身”舉措牽出多條水泥熟料線產能“超標”的真相，在“雙碳”目標背景下，或需倒逼企業及時補齊產能；環保產業方面，部分水泥窯協同處置固廢項目推進不及預期，施工、履約過程中暴露出的亂象被推至臺前，查漏洞補短板迫在眉睫。

??2025年4月1日，中國房地產報記者就上述問題致電塔牌集團并發送采訪提綱，但截至發稿未獲回應。

??出清低效產能，或藏產能補齊意圖

??為降本增效，塔牌集團旗下多家控股子公司及下級子公司被注銷、關停、轉讓。2025年3月21日，塔牌集團網站發布消息，擬對公司名下9處房產進行出售處置，此前已對另外6處房產進行了出售。這只是其密集處置旗下資產的冰山一角。

??自2024年起，塔牌集團先后對廣東蕉嶺塔牌水泥包裝制品有限公司、梅州市梅縣區恒發建材有限公司、梅州市梅縣區恒塔旋窯水泥有限公司、梅州金塔水泥有限公司（以下簡稱“梅州金塔水泥”）等企業發布資產轉讓及資產處置信息。其中，梅州金塔水泥的資產處置涉及一條完整的日產2500噸新型干法旋窯水泥熟料生產線和配套余熱發電系統及水泥粉磨系統。

??塔牌集團稱，關停梅州金塔水泥日產2500噸水泥熟料生產線，主要原因是該生產線技術優勢不明顯，且距離自有礦山較遠，石灰石短途運輸成本較高，導致產品成本缺乏競爭力，在市場需求不斷減少的情況下劣勢凸顯。因此，公司根據水泥行業形勢變化主動出清低效產能，關停了該生產線。

??公開資料顯示，塔牌集團三大生產基地共有8條水泥熟料生產線，年產能可達2200萬噸。其中梅州基地有2條日產10000噸生產線、1條日產5000噸生產線和1條日產2500噸生產線（梅州金塔水泥）；惠州基地有2條日產4500噸生產線；福建龍巖基地有2條日產4500噸生產線。

??記者梳理塔牌集團2022年、2024年度社會責任報告發現，公司在職員工人數已從2022年的2536人減少至2024年的1783人，水泥生產規模也從年產2200萬噸變更至年產2000萬噸。

??然而，梅州金塔水泥日產2500噸水泥熟料生產線被關停，還有另一層真實意圖——為塔牌集團旗下2條“批小建大”水泥熟料生產線補齊產能指標。

??2025年4月2日，廣東省工業和信息化廳網站發布《惠州塔牌水泥有限公司兩線日產5333噸水泥熟料項目產能置換方案》公示顯示，惠州塔牌水泥有限公司（塔牌集團惠州基地）兩條日產5333噸水泥熟料生產線項目，設計（批復）產能均為日產4500噸，實際產能為日產5333噸，需置換補充產能為日產833噸。現由梅州金塔水泥出讓日產2500噸產能至惠州塔牌水泥有限公司，置換比例1.5∶1。

??據悉，惠州塔牌水泥有限公司兩條日產5333噸水泥熟料生產線于2012年8月開工建設，同年11月投入試運行，這意味著兩條生產線隱藏真實產能長達10余年。

??“批小建大”現象在塔牌集團的水泥熟料生產線中并非個例。根據廣東省工業和信息化廳發布的廣東省水泥熟料生產線清單（2021年版），梅州市塔牌集團蕉嶺鑫達旋窯水泥有限公司日產5000噸新干法水泥生產線，設計產能為日產5000噸，實際產能為日產5500噸。

??福建省工業和信息廳發布的福建省水泥熟料生產線清單（2023年版）顯示，福建塔牌水泥有限公司（塔牌集團福建龍巖基地）兩條日產4500噸水泥熟料生產線，備案產能均為日產4500噸，實際產能為日產5000噸。

??記者多方了解到，目前福建塔牌水泥有限公司、梅州市塔牌集團蕉嶺鑫達旋窯水泥有限公司的這3條水泥熟料生產線，尚無補齊產能的消息傳出。

??布局環保產業，項目推進問題頻出

??塔牌集團的業績下滑，也反映出廣東省水泥行業整體面臨的競爭壓力。廣東省水泥行業協會數據顯示，2024年廣東省GDP同比增長3.5%，固定資產投資同比下降4.5%，基礎設施投資增長0.2%，房地產開發投資同比下降18.2%，其中珠三角地區房地產開發投資下降16.8%，粵東西北地區下降26.6%。受房地產行業持續深度調整、基建投資增速放緩等因素影響，2024年廣東省水泥消費量為1.38億噸，同比下降10.71%。
面對市場競爭加劇，塔牌集團試圖通過發力環保產業新賽道扭轉頹勢。2024年年報顯示，報告期內公司水泥窯協同處置固廢處置營業收入和利潤快速增長，環保處置量同比大幅上升119.03%，實現環保處置營業收入11,275.83萬元，同比大幅增長99.99%。

??塔牌集團在互動平臺回應投資者提問時表示，截至2024年8月上旬，公司運營的主要項目包括惠州塔牌環保科技有限公司的污泥處置項目、塔牌集團蕉嶺分公司的鋁灰渣和污染土處置項目，以及福建塔牌水泥有限公司和梅州市塔牌集團蕉嶺鑫達旋窯水泥有限公司的替代燃料資源綜合利用項目，處置量穩步增加，對公司營收和凈利潤的貢獻不斷提升。

??塔牌集團在財報中稱，將加快在建固廢項目的建設進度和運營管理，進一步擴大處置規模，增加處置品類，穩步提高處置量，不斷做大環保產業的營收和利潤規模，努力打造成為業績體量更大、更可持續的新產業。

??然而，實際建設情況卻不盡如人意，施工進度緩慢、工程質量隱患、建筑企業“資質異常”等問題接踵而至。

??記者梳理中國裁判文書網和企查查公開的判決書發現，總投資5765萬元的惠州塔牌水泥有限公司30萬噸/年鋼鐵行業富鐵廢渣替代原料技改項目（以下簡稱“惠塔水泥30萬噸鋼鐵廢渣技改項目”）被指存在嚴重質量問題，至今未能整改到位。

??公開信息顯示，惠塔水泥30萬噸鋼鐵廢渣技改項目于2019年8月10日開工建設，2020年9月11日項目順利竣工。2021年1月，惠州塔牌水泥有限公司委托廣東省建筑材料研究院對項目工程質量進行鑒定，結果顯示項目中的2號飛灰倉上部承重結構極不符合國家現行標準的可靠性要求，已嚴重影響整體安全，不能正常使用。廣東省建筑材料研究院分析認為，現有結構混凝土強度偏低，且存在疏松、空洞、露筋等缺陷，進一步降低了該結構的整體可靠性。

??項目承包方惠州國力建筑工程有限公司堅稱工程質量合格，其依據是項目報送廣東省龍門縣建設工程質量監督站后，于2020年9月11日通過竣工驗收。但龍門縣法院判決認定，惠塔水泥30萬噸鋼鐵廢渣技改項目存在工程質量問題，且項目承包方對此存在過錯。

??塔牌集團蕉嶺分公司30萬噸/年水泥窯硅鋁鐵質固廢替代原（燃）料資源綜合利用協同處置項目(以下簡稱“蕉嶺分公司30萬噸固廢處置項目”)同樣問題纏身，其中，工程款被挪用導致施工進度遠不及預期。

??一位接近塔牌集團蕉嶺分公司的知情人士透露，該項目自開工以來就斷斷續續，甚至一度陷入停滯。主要原因是項目承包方藍天眾成環保工程有限公司挪用了項目建設方依約支付的進度款，未及時支付給現場土建施工、安裝分包方，引發工人停工、罷工、上訪討薪等事件，致使建設進度嚴重滯后。

??此外，藍天眾成公司還被指提交虛假材料謀取中標。2024年3月28日，廣東省蕉嶺縣住房和城鄉建設局網站發布關于撤銷（蕉嶺分公司30萬噸固廢處置項目）《建筑工程施工許可證》的公告。公告顯示，建設單位（塔牌集團蕉嶺分公司）事后核查發現，中標單位（藍天眾成環保工程有限公司）提交的《建筑業企業資質證書》不符合招標文件及施工資質要求，投標時提供的資質等級證書存在弄虛作假行為。

??從項目中標到“公告”發布已近2年時間，這也凸顯出塔牌集團蕉嶺分公司在建設水泥窯協同處置固廢項目時把關意識的嚴重不足。